Тема 7. Специальные вопросы финансового менеджмента

Как разобраться в расчете ставки дисконтирования 1. Виды ставок дисконтирования в оценке бизнеса Для дисконтирования будущих денежных потоков в оценке бизнеса необходимо рассчитать ставку дисконтирования, вид которой должен соответствовать виду выбранного денежного потока. Как представлено в следующей таблице, в соответствии с четырьмя основными видами денежных потоков в оценке бизнеса выделяют четыре вида ставок дисконтирования. В случае, если оценка производится по номинальному денежному потоку, используется номинальная ставка дисконта, которая учитывает влияние инфляции. Для дисконтирования реального денежного потока применяется реальная ставка дисконта, которая не учитывает инфляционных ожиданий. Ставки дохода, рассчитанные по фактическим рыночным данным, учитывают влияние инфляции и являются номинальными. Поэтому на практике часто возникает необходимость расчета реальной ставки дисконта на базе известной номинальной ставки, для чего может быть использована формула Фишера: Модель средневзвешенной стоимости капитала Модель предполагает определение ставки дисконта суммированием взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли собственных и заемных средств в структуре капитала.

Уравнение денежной массы

Какова роль денежного рынка в модели классического равновесия Рынок денег является наиболее сложным в макроэкономическом анализе. Мы уже отмечали тот момент, что представители классической школы вынуждены были признать факт, что не все деньги, которые индивиды получают должны быть сразу же израсходованы, а возникающие сбережения должны быть уравновешены инвестициями. Объем национальных расходов можно представить как сумму расходов населения на потребительские товары и фирм на инвестирование:

В опубликованной в году книге «Теория процента» Фишер . на ее основе разработана формула ценообразования на опционы.

Определение направлений работы над ошибками Сдают работы, комментируют ход решения, аргументируют позицию. Оценивает работу исходя из критериев оценки см. В басне рассказывается, как однажды крестьянин увидел, что его гусыня снесла золотое яйцо. Он подумал, что это чья-то шутка, но все-таки отнес яйцо на проверку ювелиру. Каково было его удивление, когда оказалось что яйцо действительно из чистого золота. Бедный крестьянин, не мог поверить своему счастью, но еще больше он изумился на следующий день, когда его гусыня снесла еще одно золотое яйцо.

После этого крестьянин каждое утро находил новое золотое яйцо под гусыней. Вскоре он стал сказочно богат, у него появилось все, чего он хотел, будучи бедным. Все происходило как в волшебном сне. Однако с богатством пришли алчность и нетерпение. Крестьянин уже не мог ждать следующего дня, чтобы получить новое золотое яйцо. И он решил убить гусыню, чтобы получить все яйца разом.

И вот он разрезал гусыне живот, внутри оказалось пусто.

Из общей экономической теории известно, что номинальная процентная ставка всегда включает ожидаемый уровень инфляции, с тем чтобы доход банка по предоставляемым кредитам всегда был положительным. Инвесторы, выбирая, в какой стране и в какой валюте вложить капитал, обязательно оценивают темп грядущего обесценения этой валюты, чтобы получить положительный процент. Как известно, инвестора интересует реальная процентная ставка — номинальная процентная ставка, объявленная банком, минус темп инфляции, Впервые связь между процентной ставкой и темпом инфляции четко описал И.

Преобразовав формулу (2), получим: n И. Фишером: 1) правило чистой приведенной стоимости: инвестировать так, чтобы максимизировать чистую .

Из уравнения 55 можно получить реальную процентную ставку: Определить реальную ставку процента. Краткие выводы Простой процент представляет собой начисление процента только на первоначально инвестированную сумму. Сложный процент — это начисление процента на первоначально инвестированную сумму и начисленные проценты. Сложный процент может начисляться более чем один раз в год. Предельной величиной начисления сложного процента является непрерывно начисляемый процент.

Эффективный процент — это процент, получаемый по итогам года при начислении сложного процента в рамках года.

30 лучших книг для трейдеров и инвесторов

Безрисковая ставка 06 мая Основное условие — наличие нулевого кредитного риска. При этом на практике абсолютно безопасных финансовых инструментов не существует — риск есть всегда.

Реальная доходность посчитана по формуле Фишера и приведена как при разовом инвестировании множества инвесторов, так и при.

Изд-во ТРТУ, 1. Реальная ставка доходности с учетом инфляции и налогообложения Инфляция — это снижение реальной покупательной способности денег. В чисто финансовых расчетах, где фигурируют только изменения номинальных денежных сумм, этот фактор не учитывается. В реальности далеко не всякая ставка доходности может привлечь внимание инвесторов. Такое интуитивное понимание ситуации следует дополнить количественным анализом, призванным ответить на вопрос: Прежде всего, необходимо ввести измеритель уровня и темпов инфляции.

Стоимость инвестиций и уровня доходов разных лет может быть сопоставима только в том случае, если стоимость денежной единицы не изменяется. Уровень инфляции выражается в виде индекса цен. Индекс цен является измерителем соотношения между совокупной ценой определенного набора товаров и услуг, называемых"рыночной корзиной", для данного временного периода и совокупной ценой идентичной либо сходной группы товаров и услуг в базовом периоде: Наиболее известный из них — индекс потребительских цен ИПЦ — цена фиксированной корзины, содержащей потребительских товаров и услуг, покупаемых типичным горожанином.

Индекс цен валового национального продукта, или дефлятор ВНП, включает не только цены потребительских товаров и услуг, но также и цены инвестиционных товаров, товаров, покупаемых правительством, а также товаров и услуг, купленных и проданных на мировом рынке. В зависимости от характера задачи используется тот или иной индекс цен. Темпом инфляции за определенный период Т называют относительное изменение индекса цен за этот период 1.

Если известны индекс цен в начале периода и прогнозируемый темп инфляции за период, то можно вычислить ожидаемый индекс цен в конце периода:

Концептуальные основы портфельного инвестирования

Развитие теории портфельного инвестирования Нечаев К. Традиционно при решении задачи формирования оптимального портфеля инвестор сначала фокусирует внимание на общем состоянии экономики, затем на определенных отраслях и, в конце концов, выбирает финансовые активы для инвестирования. Он должен быть постоянно информирован о состоянии экономических индикаторов — показателей экономической активности.

Портфельная теория утверждает, что простая диверсификация, т. Опыт и математические расчеты показали, что максимальное сокращение риска достижимо, если в портфель отобрано 10—15 различных финансовых активов. Дальнейшее увеличение состава портфеля нецелесообразно, так как возникает эффект излишней диверсификации.

ставки, для чего может быть использована формула Фишера: Формула рисков, связанных инвестированием в конкретный актив.

Профессор Йельского университета Ирвинг Фишер в году издал книгу"Теория процента" [6], в которой описывает метод сравнения двух или нескольких инвестиционных проектов. Для выявления более привлекательного инвестиционного проекта Фишер предлагает сравнивать дисконтированную разницу между выгодами и затратами каждого проекта: Ставку дисконтирования , при которой указанная разница равна нулю, Фишер назвал предельной нормой доходности сверх издержек.

В году Джон Мейнард Кейнс в свой ставшей классической работе"Общая теория занятости, процента и денег" [7] ввел понятие предельной эффективности капитала , предлагая использовать ее в качестве ставки дисконтирования для расчета чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта: Ставка дисконтирования , при которой данное равенство обращается в нуль, является внутренней нормой доходности.

Кейнс писал, что его предельная эффективность капитала по сути есть норма доходности сверх издержек Фишера. Позже было доказано, что хотя это и разные величины [1], связь между ними существует -"точка Фишера".

Экономическая теория - 103

В соответствии с этой формулой уровень цен определяется по формуле: С увеличением физического количества товаров и цен этих товаров приходится наращивать денежную массу, и, наоборот, по мере уменьшения количества товаров и цен на них следует сужать денежную массу. В условиях инфляции масса денег в обращении оказывается чувствительной по отношению к уровню цен.

Формула () носит название формулы Фишера. Вторе слагаемое в правой Вопрос о налогообложении прибыли от инвестирования средств.

Учебники по экономике 1. Расчет ставки дисконтирования методом дисконтирования денежных потоков Ставка дисконтирования используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня текущая стоимость за право присвоения будущих денежных потоков. С математической точки зрения ставка дисконта - процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей сегодняшней стоимости бизнеса. В терминах оценки бизнеса ставка дисконтирования - это ставка дохода, которую потребовал бы инвестор при покупке потока ожидаемых выгод например, будущих денежных потоков с учетом уровня риска получения этих выгод, другими словами - это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют два основных метода расчета ставки дисконтирования для собственного капитала: В рамках метода, основанного на модели оценки капитальных активов САРМ - , ставка дисконтирования определяется по следующему математическому соотношению: Наиболее распространенной в оценочной практике является аддитивная модель - модель кумулятивного построения. Таким образом, метод кумулятивного построения предусматривает расчет ставки дисконтирования по следующей формуле Здесь - безрисковая ставка дохода; , - компонент, учитывающий различного рода риски премия за риск ; К - число учитываемых факторов риска.

Обычно в числе факторов риска инвестирования, выделяемых в рамках метода кумулятивного построения ставки дисконта, оценивают следующие риски: В современной западной американской и европейской оценочной практике за величину безрисковой ставки дисконтирования принимают текущую доходность долгосрочных казначейских облигаций. Большинство российских исследователей и практиков-специалистов склоняются к мнению, что в качестве базовой безрисковой ставки целесообразно использовать ставку доходности российских еврооблигаций, при этом срок действия еврооблигаций выбранного типа должен соответствовать длительности прогнозного периода.

В качестве основного метода определения поправок к базовой безрисковой ставке используется метод экспертных оценок. В российских условиях соответствующие премии за риски поправки к базовой ставке могут быть значительно увеличены. Экспертная оценка премий за риск инвестирования в конкретное предприятие производится на основании таблицы 2.

Инвестиции в недвижимость

Узнай, как дерьмо в"мозгах" мешает людям эффективнее зарабатывать, и что ты лично можешь сделать, чтобы избавиться от него полностью. Кликни тут чтобы прочитать!